西部固收 | 震荡格局延续，票息策略占优——10月信用月报

主要观点总结

本文总结了信用债市场的后势展望和9月市场情况，包括资金面、赎回压力、利差走势、一级市场发行情况、二级市场成交情况等内容。

关键观点总结

关键观点1: 多重扰动因素交织下，预计10月信用利差将延续震荡格局，难现单边下行趋势。

资金面预计延续宽松格局，但进一步向下低于政策利率的可能性不大；若公募新规正式稿赎回费率仍偏高，债基赎回压力下信用债或超调；跨季后理财规模增长将支撑信用债需求，但权益资金分流现象可能持续。

关键观点2: 策略方面，建议以票息策略为主，把握调整后的配置机会。

3Y以内品种在今年债市调整期间抗跌性较好，但考虑到1Y品种利差距离年内高点空间较大，若后续赎回压力持续释放下有一定补跌的可能。此外，需关注个券流动性表现，规避流动性偏弱可能产生的超调风险。

关键观点3: 9月信用债市场回顾显示，各期限中短票收益率均上行，长端及超长端收益率显著上升。

理财规模回落，破净率下降。多重因素交织影响下，后市1-5Y信用利差最大调整幅度或难以触及前高，但需注意短端补跌的可能。