MLF到期来袭，未来NCD怎么走？

主要观点总结

文章主要讨论了在当前经济形势下的货币政策调整，特别是MLF（中期借贷便利）和同业存单的比价关系。文章分析了MLF利率的稳定、同业存单的收益率下降，以及未来的MLF到期压力增大和货币政策工具的身份逐步淡出等问题。

关键观点总结

关键观点1: MLF利率的稳定和同业存单收益率的下降

今年以来，经济复苏进程不尽如人意，降息预期高涨。但MLF利率始终维持不变，而同业存单收益率则从年初的2.45%下行至目前的1.95%，与MLF利率出现倒挂。这一现象受到理财规模创新高和资产荒等因素的影响。

关键观点2: MLF到期压力增大

展望三、四季度，MLF到期压力将进一步增大。特别是8-12月的MLF到期量高达4.68万亿，对货币政策工具的身份将产生一定影响。

关键观点3: MLF政策属性的逐步淡化

从近期的货币政策解读来看，MLF的政策利率属性或将弱化。商业银正考虑发行1Y存单置换MLF，以降低全行负债成本并提升银行净息差。

关键观点4: 同业存单收益率的季节性特征

存单收益率具有季节性特征。后疫情时代，商业银行MLF到期置换对流动性产生影响，可能导致同业存单市场的供需变化。

关键观点5: 货币政策转向短期利率为政策目标利率的预期

预计下半年货币政策将逐步转向以短期利率为政策目标利率。假设央行继续维持稳健的货币政策取向，推演MLF置换操作下同业存单市场的供需变化。