【广发宏观贺骁束】9月经济初窥

主要观点总结

广发证券的宏观分析师们对9月前11日的经济数据进行了详细分析，包括火力发电、工业开工率、钢产量、基建资金到位率、居民生活半径、地产销售、乘用车零售、家电销售、集装箱货物吞吐量、生意社BPI、金融数据等多个方面。分析显示，尽管存在部分行业增速放缓、基数效应和前期资源释放较快的情况，但出口韧性仍在，基建实物工作量、工业部门开工率仍维持稳定，而价格信号则较为分化。报告还提出了对未来政策环境和宏观经济的展望，并提供了相应的投资建议。

关键观点总结

关键观点1: 火力发电数据偏弱

中电联口径截至9月11日纳入统计的发电集团燃煤电厂累计发电量同比回落14.8%，同比读数降至年内低位，但三峡水电站入库流量同比升至一年来高位，对应水力发电量贡献提升。

关键观点2: 工业开工率整体变化不大

截至9月第二周，全国247家高炉开工率同比增长5.6pct，焦化企业开工率同比增长7.5pct，PVC、苯乙烯等开工率有升有降，汽车半钢胎、全钢胎开工率 同比回升。

关键观点3: 钢产量环比小幅回落，同比螺纹下降、热卷提升

截至9月12日主要钢厂螺纹钢产量月环比回落1.1%，热轧卷板产量月环比回落0.3%。

关键观点4: 基建资金到位率趋稳，实物工作量同环比小幅上行

截至9月16日，全国工地资金到位率59.39%，月环比回升0.17pct，水泥发运率、石油沥青开工率环比均有所上行。

关键观点5: 高温背景下居民生活半径相对偏弱

9月前两周全国十大城市地铁客运量、国内执行航班、国际航班日均值同比均有所增长，但全国电影票房月均值同比有所回落。

关键观点6: 地产销售环比仍相对偏弱，低基数下同比有所好转

9月前15日全国30大中城市日均成交面积环比略降，同比回升6.3%，其中一、二、三线城市销售分化。

关键观点7: 乘用车零售同比增速放缓，基数效应逐步呈现

乘联会数据显示，9月1日-14日乘用车零售同比回落4%，批发销量同比回落3%，新能源汽车零售同比增长6%。

关键观点8: 家电销售增速有所放缓

奥维云网口径显示，9月1日-9月7日空调、冰箱、洗衣机线上销额同比大幅下降，线下销额同比降幅较小。

关键观点9: 集装箱货物吞吐量增速较高

9月1日-9月14日，国内港口完成集装箱吞吐量均值同比11.7%，港口完成货物吞吐量均值同比7.8%。

关键观点10: 生意社BPI小幅回踩，美联储降息预期影响下有色指数表现偏强

生意社BPI指数回落，美联储降息预期影响下有色指数表现偏强，内盘除焦煤、玻璃以外，其余品种价格多数下行。

关键观点11: 高频数据的积极线索与不利因素并存

9月前两周高频数据的积极线索是集装箱吞吐量依旧高增，显示出口韧性仍在；不利因素是前期需求持续释放叠加基数逐步抬升，“两新”产品增速有所放缓；基建实物工作量、工业部门开工率斜率仍未显著超季节性。价格信号较为分化，降息背景下有色领域、AI技术迭代下的芯片存储价格偏强，其余传统行业领域价格表现则相对平淡。