中金：DCN与类雪球产品规模估计与对冲机制研究

文章预览

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 近期股指期货贴水重回历史低位，引发市场讨论该现象或与DCN（Dynamic coupon notes）产品有关。我们系统性测试了DCN结构的对冲特点并估算其对股指期货市场可能带来的影响。我们认为该类产品并不能造成贴水加深，相反可能减弱贴水。我们估计雪球类结构化产品总体约1000亿元，不到2024年初规模的一半。但期指贴水较深可能导致类雪球结构化产品的收益率和规模短期上升，后期其对冲行为可能引发对股指期货市场的影响仍值得关注。 近期股指期货贴水率已达历史低点，或利好类雪球产品收益率和规模增长 我们观察到近期IC和IM的贴水率已经到达历史低点。我们在《 衍生品系列报告（3）：负基差与权益衍生品之路将通往何处？ 》这篇报告中提到：国内股指期货长期负基差的形成主要由四种因素主导： 对冲因素， ………………………………