天风·能源开采 | 煤炭 2025 年展望：重视供给结构变化

主要观点总结

文章主要分析了动力煤和焦煤在2024年的市场情况以及2025年的展望，包括需求、供给、价格、进口量等方面的内容，并给出了相应的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 动力煤需求展望

预计2025年动力煤需求仍有一定增量，且增量集中于电力用煤。供给端增量主要集中于新疆，少部分在山西，进口量大概率高位持平。价格不会出现大幅度波动，预计全年动力煤价格中枢维持在800-850元/吨。

关键观点2: 动力煤市场稳定性分析

在水电发力大幅波动的影响下，电煤需求呈现前弱后强的状态。但在高库存和产量前低后高的影响下，动力煤呈现的季节性特征并不明显，稳定性较高。进口量方面，今年依然呈现持续增长的趋势。

关键观点3: 焦煤市场趋势

焦煤今年同样呈现前高后低的趋势，需求端整体偏弱。在Q2-3山西逐步复产期间，需求没有承接住增量供给，库存被动上升，价格承压下跌。进口量同样呈现持续上升的趋势，其中蒙煤仍为主力进口来源国。

关键观点4: 焦煤未来展望

展望2025年，焦煤可能呈现供需双弱的趋势。需求明年或仍负增长，但或有边际好转，供给端国内产量或有所上升，进口量或有所下降，供给整体呈现略微下降趋势。

关键观点5: 风险提示

存在美国大选后政策不确定性、供给超预期增长、需求弱于预期、海外需求弱于预期等风险因素需要关注。