通缩无牛市（续）

主要观点总结

本文基于市场走势，继续探讨“通缩无牛市”的话题。文章详细分析了大A市场的行情、转债市场的状况以及相关的风险点，包括流动性紧张、汇率调整、金融机构资产负债表收缩等。

关键观点总结

关键观点1: 大A市场行情分析

2024年大A行情极端，少部分股票和行业赚钱，涨幅与市值成正比。

关键观点2: 转债市场分析

转债市场出现转债价格跌破面值的情况，信用风险与正股下跌风险上升。

关键观点3: 债务周期与流动性分析

债务周期“去杠杆”导致广义流动性紧张，实际利率偏高和汇率调整后的利率水平不低。

关键观点4: 新风险点分析

金融机构资产负债表收缩，通缩风险上升。

关键观点5: 投资策略建议

短线可基于下跌过度和GJD救市预期进行大A和可转债的轻仓抢反弹交易，但中长期趋势仍可能持续。

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