2025Q3可转债复盘：从主题热潮到高位震荡

主要观点总结

2025年三季度，转债市场在内外多项因素驱动下先升而后震荡，中证转债指数上涨9.43%，涨幅超过上半年累计值，估值较六月底抬升5.72pct至30.44%，但横向比较来看，转债指数在2025Q3较主要股指均表现偏弱。转债市场供给有所改善，预案发行节奏加快，但高评级大盘转债发行仍偏弱。需求端：主要持有者多数减持，公募基金表现积极。三季度转债涨幅环比扩大，但表现不及权益指数，从板块轮动节奏上看，TMT主题热度延续，金融避险情绪升温。转债条款：强赎触发个数过百，下修触发次数回落。供需结构：供给仍偏弱，预案节奏改善，主要持有者多减仓。展望四季度，转债需求侧支撑或有所减弱，险资及一般机构存在一定降低转债资产的诉求，从策略配置角度而言，机会或存在于前期位置尚有性价比的低价、偏债品种，并关注在三季度行情中相对滞后表现且位于双高象限以外的转债个券。

关键观点总结

关键观点1: 转债市场先升后震荡

2025年三季度，转债市场在内外多项因素驱动下先升而后震荡，中证转债指数上涨9.43%，涨幅超过上半年累计值，估值较六月底抬升5.72pct至30.44%，但横向比较来看，转债指数在2025Q3较主要股指均表现偏弱。

关键观点2: 供需结构改善但高评级偏弱

转债市场供给有所改善，预案发行节奏加快，但高评级大盘转债发行仍偏弱。主要持有者多数减持，公募基金表现积极。

关键观点3: 板块轮动与金融避险

从板块轮动节奏上看，TMT主题热度延续，金融避险情绪升温。转债条款：强赎触发个数过百，下修触发次数回落。

关键观点4: 展望四季度

展望四季度，转债需求侧支撑或有所减弱，险资及一般机构存在一定降低转债资产的诉求，从策略配置角度而言，机会或存在于前期位置尚有性价比的低价、偏债品种，并关注在三季度行情中相对滞后表现且位于双高象限以外的转债个券。

关键观点5: 风险提示

经济复苏程度不及预期、外围市场超预期扰动、货币政策超预期调整等是投资者需要注意的风险因素。