国君医药｜去库周期接近尾声，把握产业变革机会 ——原料药行业首次覆盖

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给予“增持”评级。 原料药行业处于药品产业链上游，为药物活性成份，从源头决定药品质量。随着人口老龄化趋势加重及慢性发病率提升，叠加新药物范式迭代拉动终端药物需求提升，推动上游原料药行业持续扩容。据Precedence Research报道，2022年全球原料药市场规模达2040亿美元，预计2032年达3637亿美元，2023-2032年CAGR增速达6.1%。中国由于工程师红利、环保及成本优势过往承接全球原料药生产重心转移，为全球主工厂之一 。当前本土供应链逐步从低附加值大宗原料药向专利及特色等高价值原料药转型，此外“中间体-原料药-制剂”一体化及CDMO布局推动行业发展破局，空间显著。首次覆盖，给予“增持”评级。 库存周期接近尾声，一体化及专利悬崖带动增量需求。 2022-2023年受地缘政治冲突影响下上游原材料成本及运费上涨、去库周期下终端产品价 ………………………………