下半年货币政策的量与价

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报告摘要 上半年社融的结构与趋势：1）直接融资占比提升。 今年国务院要求“引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿”，而今年上半年企业债券融资进度已达到78.5%，下半年平均每月新增1500亿即可完成目标。因此，下半年企业债券融资将不复上半年的高增长，而在低水平徘徊。 2）表外融资（委托和信托贷款）降幅收窄。 央行在7月10日新闻发布会上指出，资管新规“可能延一年是比较合适的”，这将有助于下半年延续表外融资降幅收窄的形势，但近期信托业的风险暴露将形成一定拖累。 3）政府债券融资占比将显著提升。 根据“两会”部署，今年政府债券融资将达到8.43万亿，按照易纲行长预计全年“社会融资规模增量将超过30万亿元”，按照全年社融增速12.5% ………………………………