【广发非银】中国人寿一季报点评：负债端持续稳健增长，利率下行影响投资

公司一季度归母净利润同比-9.3%，主因长端利率下行及权益市场波动导致的投资收益率下滑；价值率提升推动NBV同比+26.3%，同时代理人量稳质升，维持公司A/H股“买入”评级核心观点公司公布一季报：新准则下归母净利润同比-9.3%，NBV同比+26.3%。可比口径下一季度NBV同比+26.3%，主因价值率的提升。从新单保费的角度看，一季度公司新单保费同比-4.4%，预计主要是银保渠道报行合一导致新单有所下滑，但个险渠道仍受益队伍稳定及储蓄需求的利好预计正增长。从价值率的角度看，对比一季度NBV增速（+26.3%）和新单保费增速（-4.4%），表明在追溯投资收益率假设后新业务价值率有所提升，预计主要是银保渠道手续费及佣金下降以及缴费结构优化的原因。展望未来，公司往后基数较同业更低，且人力企稳，叠加当前居民较为旺盛的储蓄需求，预计全年有望 ………………………………