配债需求从银行转向基金——7月中债登、上清所托管数据点评

主要观点总结

本文分析了2024年7月中债登和上清所的托管数据，涉及利率债、信用债和同业存单的托管量以及主要投资机构的力量对比变化。此外，还讨论了债市杠杆率的变化和风险。

关键观点总结

关键观点1: 托管数据概览

中债登和上清所的总托管量增加，但增幅环比减少。利率债和同业存单的净融资额环比缩量，与之相对应的托管量仍有所增加，但增幅减小。

关键观点2: 主要投资机构的力量对比变化

广义基金仍是持债力量最强的机构，但增持力度有所放缓；商业银行持债力量明显减弱，由增持转为减持；境外机构和保险加速增持；券商由增持转为减持。

关键观点3: 分机构托管数据关注点

商业银行持债规模回落，广义基金增持利率债规模环比减少，券商减持利率债和信用债，保险机构在持有至到期策略下增配流动性相对较差的地方债和风险较高的信用债，境外机构加速增持国债和同业存单。

关键观点4: 债市杠杆率变化

去年10月份以来，债市杠杆率连续上升，4月份达到高点。5月份政府债发行加速，杠杆率回落。6月份跨季资金面相对平稳，杠杆率再度回升。7月份杠杆率回落0.6个百分点至107.2%，总体上处于较低水平。

关键观点5: 风险提示

存在货币政策超预期变动、信用风险大幅增加以及数据更新不及时等风险。

文章预览

投资要点 ◾ 2024年7月末，中债登、上清所托管量合计149.4万亿元，较6月末增加1.3万亿元，增加额环比减少2551亿元。分债券类型看， 7月份利率债、同业存单净融资额环比缩量，与之相对应， 7月份利率债、信用债、同业存单托管量均环比增加，环比增幅均有所减小。 ◾ 7月份，债市主要投资机构持债（利率债+信用债+同业存单）力量对比为：广义基金>境外机构>保险机构>证券公司>政策行>商业银行， 托管规模净变动分别为7862亿元、1416亿元、774亿元、-64亿元、-256亿元、-627亿元。 6月份持债力量对比为：广义基金>商业银行>证券公司>境外机构>保险机构>政策行， 托管规模净变动分别为9389亿元、3091亿元、1232亿元、798亿元、-251亿元、-843亿元。 和6月份相比，广义基金增持有所放缓，但依然是持债力量最强的机构；商业银行持债力量明显减弱，由增持转 ………………………………