中信建投：国产算力产业链投资前景

主要观点总结

近期，国内算力板块迎来密集催化，腾讯业绩会表示推理芯片的供应渠道侧具备多种选择，国际供应链波动背景下国产推理算力芯片有望提供助力。DeepSeek更新模型，明确支持FP8精度与将发布的下一代国产芯片，头部国产开源模型对国产芯片的支持有望推动国产算力生态加速落地。华为昇腾芯片近期陆续参与到政府、金融、运营商等行业客户招投标产品中，印证国产芯片竞争力持续提升。考虑到国产芯片逐渐进入量产交付阶段，预期市场集中度将看到显著提升。另一方面，随着国内算力消耗快速增长，我们预计国内各家大型云厂商在日均token消耗达到30万亿token时会感受到算力紧张，在达到60万亿token时会开始出现一定算力缺口。我们认为国内增速斜率更陡峭，国产芯片今年将迎来发展大年。此外，美国对华供应AI芯片管制强度持续升级，国产算力芯片迎来国产替代窗口期。在持续看好AI应用的落地和基础设施产业链的同时，我们也需要注意宏观经济下行、应收账款坏账、行业竞争加剧和国际环境变化等风险。

关键观点总结

关键观点1: 国内算力板块迎来密集催化

腾讯业绩会表示推理芯片的供应渠道侧具备多种选择，国际供应链波动背景下国产推理算力芯片有望提供助力。

关键观点2: DeepSeek更新模型支持FP8精度与国产芯片

DeepSeek更新模型，明确支持FP8精度与将发布的下一代国产芯片，头部国产开源模型对国产芯片的支持有望推动国产算力生态加速落地。

关键观点3: 华为昇腾芯片竞争力持续提升

华为昇腾芯片近期陆续参与到政府、金融、运营商等行业客户招投标产品中，印证国产芯片竞争力持续提升。

关键观点4: 国产芯片市场集中度将提升

考虑到国产芯片逐渐进入量产交付阶段，预期市场集中度将看到显著提升。

关键观点5: 算力需求增长及国产替代

随着国内算力消耗快速增长，我们预计国内各家大型云厂商在日均token消耗达到30万亿token时会感受到算力紧张，在达到60万亿token时会开始出现一定算力缺口。我们认为国内增速斜率更陡峭，国产芯片今年将迎来发展大年。此外，美国对华供应AI芯片管制强度持续升级，国产算力芯片迎来国产替代窗口期。