【中信建投大类资产丁鲁明团队】谨防降息预期反转，美股黄金再次预警——大类资产配置7月报·战术篇

核心结论美股：降息预期透支，业绩下行维持谨慎从盈利/（利率+风险偏好）这一公式，股市的长期增长有赖于业绩增长或贴现率下降。在上半年回购力度不减的情况下，美股EPS同比增速连续下降；而制造业PMI不断走低，预计美国经济增速将进一步放缓，二季度起GDP将出现回落，进一步拖累美股业绩。因此，美股当前的主要支撑因素在于降息预期。但经济数据表明，目前未到美联储非降息不可的地步：新增非农就业再次超预期，就业率仍处于低位，核心通胀保持稳定并有上行可能。我们预计美联储将在年内9月降息，并且更多是出于对冲贸易形势的不确定性，再次提示7月预期落空的风险。截至7月12日，道琼斯工业指数的市盈率为17.48倍。受经济回落影响，预计合理估值 ………………………………