滴水，穿石——2024年宏观经济展望

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国元证券研究所总量团队 摘要 1.全球商品周期的转向应该是2024年的主线： 1）目前看，商品周期已经企稳，其背后是美元的贬值； 2）后续美元可能还会继续贬值，毕竟现在美国平减指数在一个不稳定的高位上。 2. 但商品价格的大幅变化应该看不到： 1）如果商品周期不再上升，那美国通胀不会在短期达成目标，美国的降息可能来得比预期要晚，这就导致商品价格的变化在短期只能依赖于汇率重估这个弱逻辑； 2）此外，全球经济也许又进入了过剩状态，这也会消磨一部分商品的弹性。 3.商品的转势会带动中国的库存周期出现一些积极的变化，这是2024年经济周期变稳的第一要素。 4.经济周期稳定的第二要素是地产，但地产给市场的体感不好，这源于地产还没有充分出清： 1）人口是地产恒定的基本面，现在人口的调整幅度比地产销售要更加靠前； 2 ………………………………