【兴证张忆东（全球策略）团队】美国补库动力强不强？三大库存哪个更重要？

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— ●●●● — 投资要点  — ●●●● — 一、美国实际库存总额有望重回平稳上行通道，但补库存动力不强。 1.1、实际库存总额有望重回平稳上行通道，名义库存同比增速已回至低位。 ——美国后续库存变化对实际GDP的拖累将相对有限 。2023Q4，剔除汽车及零部件供销商库存后，美国实际库存总额同比增速回落至历史低位；实际库存总额较2015-2019年趋势线水平仅低2.2%。 ——美国名义库存同比增速回落至历史低位 ，截至2023年11月回落至0.4%，处于1993年以来的13.7%分位数水平。 1.2、销售同比增速较难强反弹，库销比相对高位，后续美国补库动力不强。 ——美国名义销售同比增速已于2023年6月见底，但回升过程有波折 。2023年居民消费信贷同比增速自23Q1持续下滑，后续美国高利率、2024年财政刺激减弱，对消费的刺激下降，则补库存动力也不强。 —— ………………………………