主要观点总结
文章讨论了我国央行如何实施国债买卖，并分析了海外央行在公开市场操作中买卖国债的经验。文章从多个方面分析了国债买卖的职能、招标方式、对国债市场流动性的影响以及央行选择国债买卖的期限等，同时探讨了国债买卖与逆回购作为流动性投放工具之间的优劣。文章还讨论了央行买卖国债对收益率曲线的影响，以及海外央行历史上国债卖出操作的效果。最后，文章对我国央行近期货币政策框架的转变进行了思考，提出了未来可能形成7天逆回购、MLF和买卖国债同时并存的格局，并讨论了国债买卖工具在货币政策框架中的作用。
关键观点总结
关键观点1: 央行国债买卖的职能和招标方式
央行的国债买卖操作在常规时期作为数量工具进行流动性管理，通过固定数量、价格招标的方式避免扰乱利率工具给出的政策信号。非常规时期则可能采用固定利率、无限量招标的方式。
关键观点2: 国债买卖对国债市场流动性的影响
央行的国债买卖操作在一定程度上能提升债市的流动性，尤其是'老券'的流动性。但随着央行对国债的持续购买和持有，可能出现稀缺效应，降低国债市场的流动性。
关键观点3: 央行买卖国债如何选择操作的期限
央行根据操作目的选择操作的期限，如果以投放流动性为主要目的，则避免对收益率曲线的影响，选择与市场流通规模相适应的期限操作；如果以控制收益率曲线为主要目的，则选择特定的期限操作。
关键观点4: 央行买卖国债对收益率曲线的影响
央行的国债买卖操作对收益率趋势的影响取决于市场预期、债券供给等因素。只有当央行持有债券量足够大时，对利率的影响才会比较明显。
关键观点5: 未来货币政策框架的转变
未来可能会形成7天逆回购、MLF和买卖国债同时并存的格局，国债买卖更多以收益率曲线引导为目的。流动性管理工具可能由国债买卖和MLF共同承担，而国债买卖工具将成为辅助型数量工具和辅助型利率工具。
文章预览
摘要 去年中央金融工作会议上提出，“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。”之后，关于我国央行如何实施国债买卖，市场有诸多讨论。近期，央行进一步优化了公开市场操作机制，将以往的价格招标改变为固定利率、数量招标。许多投资者期待借鉴海外央行公开市场操作经验，来理解我国央行OMO机制优化后的实施效果。我们梳理了其中市场关注的几个方面的内容，希望供投资者参考。本文讨论主要围绕以下几个问题： 1. 央行国债买卖仅仅是非常规货币政策工具吗？常规货币政策时期如何应用国债买卖和逆回购工具？ 对于美联储和日本央行，买卖国债本就是作为常规货币政策时期公开市场操作的工具，是央行投放基础货币的主要方式之一。而对于欧洲央行而言，与国内更为类似，常规公开市场操作以回购工
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