“低估”的12月PMI

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作    者：        赵  伟   申万宏源证券首席经济学家         屠  强 资深高级宏观分析师 联系人：        屠  强、耿佩璇 摘要 事件： 12月31日，国家统计局公布12月PMI数据，制造业PMI为50.1%、前值50.3%；非制造业PMI为52.2%、前值50%。 核心观点：12月PMI被低估的三大特征。 特征一： 12 月制造业 PMI 虽总体回落，但剔除 “ 供应商配送时间 ” 逆指标影响后，实际 PMI 持平前月。 12 月，制造业 PMI 较 11 月回落 0.2pct 至 50.1% ，主要是供应商配货指数拖累。 该指数采用逆指标统计，指标上升说明供应配送时间缩短，需求走弱； 但 12 月新订单指数回升，供应商配送时间指数也有上涨 (+0.7pct 至 50.9%) ，该现象或更多缘于今年极端天气较少，而非需求走弱。 剔除逆指标影响后，实际 PMI 持平前月 (50.4%) 。 拆分结构看，制造业需求延续修复，其中内需、 ………………………………