【华泰宏观】核心通胀继续回升

主要观点总结

本文总结了关于中国CPI和PPI在2025年10月的数据，分析了其背后的原因及未来趋势。食品价格和非食品CPI的变化，以及PPI同比降幅收窄和环比增速回升的情况都得到了详细阐述。文章还涉及了反内卷政策对商品价格的影响以及风险提示。

关键观点总结

关键观点1: CPI同比回升，核心CPI持续上行

10月CPI同比高于预期，环比增速也回升。食品价格同比降幅收窄，对CPI同比的拖累减轻。非食品CPI和核心CPI同比增速连续扩大，服务价格回升，金饰价格同比上涨，对CPI形成支撑。

关键观点2: PPI同比降幅收窄，环比增速回升

受低基数叠加反内卷市场化推进影响，PPI同比降幅收窄。上游原材料价格同比降幅整体收窄，国际油价下行对国内石油相关行业价格有所拖累。行业分化态势延续，部分行业PPI拉动相对明显。

关键观点3: 风险提示与免责声明

文章提醒反内卷政策推进程度不及预期和内需超预期走弱的风险。同时，强调本公众号内容仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用，订阅者使用前需自行评估适当性并寻求专业投资顾问的指导及解读。