中金 | 养殖专题八：新范式下的中国生猪养殖业

主要观点总结

中金公司报告指出，中国生猪养殖业正经历从资本驱动到成本驱动的新范式转变，行业增长驱动从“向外看”转为“向内求”，并呈现周期波动加大、长度缩短的特征。新范式下，大体量、低成本的龙头企业有望受益，而小猪企则面临压力。估值层面，大体量龙头的超额盈利和内生增长实力将提升市值空间。报告提出，投资应聚焦于低成本大体量企业，并关注相关风险。

关键观点总结

关键观点1: 行业新范式：从资本驱动到成本驱动

生猪养殖业经历从资本驱动到成本驱动的新范式转变，行业增长驱动从“向外看”转为“向内求”，通过内部生产管理效率提升促进成本挖潜，实现头均超额利润。

关键观点2: 新范式特征：周期波动加大、长度缩短

新范式下，生猪养殖周期呈现波动率加大、长度缩短的特征，主要源于行业固定资产冗余、生产行为碎片化增加和期货引导。

关键观点3: 新估值范式：大体量龙头的超额盈利及内生增长实力

在新范式下，大体量龙头的超额盈利和内生增长实力将提升市值空间，从P/B、P/E和DCF维度带来市值增长。

关键观点4: 投资建议：聚焦低成本大体量企业

报告建议投资者聚焦于低成本大体量企业，并关注相关风险，如猪价低于预期、原材料成本大幅上涨、疫情及政策风险。