大宗商品策略 | 内外预期迎来调整——周报240108

报告日期2024年1月8日本周（0101-0105）市场逻辑整体逻辑：警惕海外降息预期和国内财政预期打满后的修正。1. 本周国内股债跷跷板效应明显，股市承压而长端利率下行，这与国内PMI等经济数据偏弱以及外部流动性压力有关；而欧洲和美国股市也分别迎来10年和20年最差的开局表现，债券利率上行，这与美国较强的就业数据和美联储偏鹰的表态有关。 2. 国内12月PMI 49.0，无论是国内还是海外的订单指数均有回落且在荣枯线之下，内外需的依旧不足。而人民币汇率的升值幅度几乎等同于美元指数下跌的幅度，这说明国内经济未体现出明显的比较优势。3. 近期商品市场有所承压。我们从10月到11月反复强调“内上外下”逻辑——国内政策释放使得黑色建材相关品种走强，而海外经济数据下行使得原油价格回落。当然，二者的劈叉也源于供给端的问题，黑色 ………………………………