量化策略｜主动权益基金的负超额是一场合成谬误吗？

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文 ｜ 吴聪俊  史周  王兆宇  赵文荣 2022年以来，主动权益基金的负超额现象逐渐普遍且恶化，多数产品已连续3年跑输上证指数，2024年能战胜主要宽基指数的主动基金比例极低，且平均负超额达9%。复盘来看，A股市场的短期大幅波动是主动基金负超额的直接原因，主动产品普遍在2023年初、2024年四季度等几次关键行情窗口期表现不佳，未能充分把握市场拐点节奏。此外，统计显示负超额显著的主动基金之间相关性更高，净值走势和持仓相似度均明显高于其他基金，这种持仓雷同化可能缘于合成谬误，即基金经理个体理性决策在集体层面上引发的非理性结果，核心在于行业考核机制与风险管理模式的系统性缺陷，最终导致持仓“抱团取暖”和超额收益下降的恶性循环。 ▍ 2022年以来主动权益基金的负超额趋于普遍和恶化。 1）对比主动权益型基金与 ………………………………