【安信非银赵湘怀】中国人寿三季报点评：保费增长基本企稳，投资收益低于预期

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保费结构逐步优化，投资承压拖累业绩 ■事件 ： 中国人寿 2018 年前三季度实现营业收入 5410 亿元，同比下滑 1.2%，归母 净利润 199 亿元，同比下滑 26%；公允价值变动收益大幅下滑与资产减值大幅增长是 归母净利润大幅下滑的主要原因。 我们认为公司 2018 年前三季度核心边际变化包括： （1）代理人规模有所企稳，新单降幅未见缩窄；代理人规模较 6 月底增长 1.4 万人。 （2）资产减值大幅增加（YOY+156%），总投资收益率下滑至 3.3%（YOY-0.8 个 pct.）， 四季度投资端有望改善。 （3）承保端结构持续优化，长期保障产品占比有所提升。  ■ 发力长期保障型，保费结构持续优化。 2018 年前三季度，公司实现保费收入 4685 亿元（YOY+4%） ，市场份额约为 21%（中国平安 16%）。 ………………………………