YY | 政府债“独木难支”，“增量政策”在路上

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事件回顾： 9 月13日，央行发布2024年8月金融数据。8月末，M2同比增长6.3%，预期6.3%，前值6.3%；M1同比增长-7.3%，预期-2.3%，前值-6.6%；M0同比增长12.2%，前值12.0%。8月新增社融 3.03万亿元，预期2.70万亿元，前值0.77万亿元，同比少增981亿元；社融存量增速8.1%，预期8.1%，前值8.2%。新增人民币贷款0.90万亿元，预期0.89万亿元，同比少增4,600亿元。 核心观点： 信贷增速再创新低 。居民和企业贷款均同比少增，票据融资仍是主要支撑项，呈现提前冲量特征，9月或有所减弱； 社融主要支撑项是政府债和信托贷款。 政府债超预期供给构成支撑，预计四季度将转向拖累社融；信用债受收益调整影响、出现“取消发行潮”，净融资明显缩量。 M1 增速持续下行，“存款脱媒”仍在延续 。居民和企业存款均同比少增，财政和非银存款大幅高增，但财政支出力度并不弱 ………………………………