“牛市”的下一步：2026年展望（港股篇）

主要观点总结

2025年的中国市场在产业趋势、基本面改善和流动性叙事放大的推动下，可以称之为牛市。报告从流动性、稀缺资产、中观结构、市场趋势、估值、盈利、资金流向等角度分析了市场情况，并预测了2026年的市场走势。报告认为，虽然整体信用周期扩张疲弱，但政策发力可能会带来一些结构性亮点。建议关注AI软件与硬件、电新、化工、家居、创新药等景气行业，并考虑到PPI的阶段性走高可能作为市场切换到顺周期的契机。市场指数空间有限，主要来自结构或回撤、估值而非盈利。配置策略建议博观而约取，寻找下一阶段的稀缺资产。

关键观点总结

关键观点1: 2025年的中国市场表现

2025年的中国市场在产业趋势、基本面改善和流动性叙事放大的推动下，表现超出预期，可以称之为牛市。

关键观点2: 流动性分析

报告分析了流动性是否“过剩”是相对的，实际上是有效需求不足这个硬币的另一面。流动性依然充裕，但信用周期转为震荡甚至放缓。

关键观点3: 稀缺资产分析

报告探讨了寻找稀缺资产，本质就是寻找信用扩张的方向。当前信用周期震荡甚至放缓，但结构性景气仍在。

关键观点4: 中观结构分析

报告指出，产业趋势主导下的AI主线、产能周期视角下的困境反转、和美国需求下的中美映射，或是三大结构性景气方向。

关键观点5: 市场趋势和配置策略

报告预测了2026年的市场走势，并给出了配置策略建议，包括博观而约取，寻找下一阶段的稀缺资产。