招商定量 | 转债期权估值性价比较高

主要观点总结

该文章主要介绍了可转债市场的趋势和表现，包括不同风格的转债表现、转债市场的估值和定价、策略组合表现、市场隐含预期、机构行为观测等方面的内容。文章还介绍了两种转债策略组合：转债CRR定价组合和转债低估值动量组合的表现和特点。

关键观点总结

关键观点1: 可转债市场趋势和表现

过去一个月内，可转债市场整体的已实现收益率为1.52%，平价端的正股指数上涨2.25%。股性、平衡和债性转债分别下跌1.18%、上涨0.83%和上涨3.46%，超额收益分别为债性-0.99%、平衡0.46%和股性1.26%。转债市场估值具备优势，配置价值较高。

关键观点2: 转债市场的估值和定价

转债市场的转股溢价率水平整体提升，基于最新截面个券的统计结果显示，截至月底，债性、平衡和股性转债的溢价率中位数均有所变化。以CRR二叉树定价模型计算的可转债的理论定价值，转债市场的定价偏离幅度自2021年以来持续位于0线以上，说明可转债当前的市场价格较为便宜。

关键观点3: 策略组合表现

转债CRR定价组合和转债低估值动量组合均取得了一定的收益。其中，转债CRR定价组合的长期年化收益率为14.36%，最大回撤为12.08%；转债低估值动量组合的长期年化收益率为14.34%，最大回撤为11.36%。

关键观点4: 市场隐含预期和机构行为观测

市场隐含的正股波动预期筑底回升，短久期券隐含的正股收益预期下降。转债基金的持仓DELTA维持原位，结构上较为均衡。机构持仓的风险偏好自23Q3以来总体呈震荡态势。

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