二永债调整压力更大？

【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林摘要2~3年中久期城投和产业债发生回调，二永债收益上行幅度大。从中债估值曲线来看，本周信用债收益率整体呈上升态势，其中银行二永债表现尤为明显，中久期产业和城投收益率也整体回调。2-3年期产业债收益率平均上行约5bp，城投调整幅度在3bp左右。信用利差方面，短久期银行二永债上行明显，2年期较高等级银行二永债利差上升8-9bp。上周行情走势中，二永债利率波动“放大器”特征凸显，回调幅度明显高于其他品种信用债，收益率快速上行。我们认为，二永债可能在短时间内呈现出较大幅度扰动，但拉长周期来看，不会呈现过高水平的调整，后续需要更多关注利率走势。从历史分位数来看，目前，长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期高等级债券受资金面影响，还有一 ………………………………