华泰 | 宏观：12月预览 - 顺差仍对GDP形成支撑

主要观点总结

本文是对2026年1月发布的《12月预览：顺差仍对GDP形成支撑》报告的简要概述，文章预计四季度实际GDP同比小幅回落至4.5%左右，全年实际GDP增速录得5%左右。部分工业品价格企稳回升推动名义GDP增速有望较三季度边际改善。文章还对外贸、消费、投资等方面进行了预测和分析。

关键观点总结

关键观点1: GDP预期

预计四季度实际GDP同比增速小幅回落至4.5%左右，全年实际GDP增速录得5%。部分工业品价格企稳回升推动名义GDP增速有望较三季度边际改善。

关键观点2: 工业预期

预计12月规模以上工业增加值同比增速小幅回升至5%左右，制造业PMI较11月回升至50.1%，受外需及企业出海等出口回升的拉动。

关键观点3: 消费预期

预计12月社零总额同比增速小幅回升至1.5%左右，电影市场票房收入同比增长，但由于耐用品消费增长乏力以及乘用车销量下滑，整体消费增长疲软。

关键观点4: 投资预期

预计城镇固定资产投资累计同比增速较继续回落至-2.9%，结构上表现为基建及制造业投资企稳，地产投资降幅增加。水泥等投资活动指标同比有所改善。

关键观点5: 通胀预期

预计CPI同比涨幅扩大至0.8%，PPI同比降幅持续收窄至接近正常水平，主要受到农产品价格指数的支撑。

关键观点6: 外贸预期

预计出口同比录得6.5%左右，全球制造业周期回升及美国关税下调对出口韧性形成支撑。

关键观点7: 货币财政预期

预计信贷和社融数据弱于去年同期，显示实体融资需求偏弱。政府债券发行减少导致广义财政支出节奏放缓。

关键观点8: 风险提示

文章提醒关注地产周期下行拖累内需的风险和关税影响超预期对全球贸易形成的冲击。