中金：畅通传导、维持陡峭——公开市场重启买卖国债点评

主要观点总结

本文介绍了央行公告8月人民银行开展公开市场（OMO）国债买卖操作的相关内容。短期内，央行重启OMO买卖国债的直接目的是避免收益率曲线继续平坦化，在稳增长和防风险之间取得平衡。从经济下行过程中的实体角度看，需要维持宽松的货币政策，但长端利率快速下行可能增加金融风险。中长期看来，央行将国债买卖重新纳入OMO工具箱是货币政策新框架转型的体现。同时强调，在松货币的同时，宽财政的必要性显著上升。

关键观点总结

关键观点1: 央行开展公开市场国债买卖操作的目的

避免收益曲线继续扁平化，在稳增长和防风险之间取得平衡。

关键观点2: 金融周期下行的影响

流动性偏好上升，资金更多流向国债等安全资产，造成收益率曲线平坦化。

关键观点3: 长端利率下行带来的金融风险

长期国债成交量创新高，风险溢价较低，久期波幅创新高，部分投资者拉久期的情绪很强。

关键观点4: 期限利差的重要性

期限利差收窄成为压缩金融机构净息差的重要因素，对银行净利息收益率影响较大。

关键观点5: 央行将国债买卖纳入OMO工具箱的意义

体现货币政策新框架转型，畅通传导，对不同期限的市场利率起到调控作用，发挥国债利率的基准作用。

关键观点6: 宽财政的必要性

松货币的同时，宽财政有助于增加安全资产的供给，缓解安全资产荒的问题，更容易直达实体，改善风险偏好，更有效地在稳增长的同时防范金融风险。