上海中期期货——早盘短评20250912

主要观点总结

宏观金融方面，美经济数据助长降息预期，隔夜三大美股指齐创历史新高，中概股大反弹，美CPI公布后，美债价格跳涨，十年期美债收益率五个月来首次盘中下破4.0%，美元指数迅速转跌，现货黄金短线转涨。国内方面，国务院批复同意，在北京城市副中心、江苏苏南重点城市等10个地区展开要素市场化配置综合改革试点。海外方面，美国劳工统计局公布最新数据，美国8月CPI同比2.9%，持平预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。国内基本面仍然偏弱，但海外流动性宽松预计加强和国内科技相关利好持续放出下，指数中期仍有上行空间。集运指数方面，欧线集运指数震荡走弱，国内方面，中国8月PPI同比增速为-2.9%，较上月上升0.7个百分点；CPI同比增速为-0.4%，较上月下降0.4个百分点，物价数据显示经济整体仍然有待改善。海外方面，美国截至3月的一年间的非农就业人数下修91.1万，9月降息预期再度被确认。整体来看，指数中期仍有上行空间，市场放量后以震荡偏强看待。有色方面，美经济数据助长降息预期，隔夜三大美股指齐创历史新高，中概股大反弹，美国CPI公布后，美债价格跳涨，十年期美债收益率五个月来首次盘中下破4.0%，美元指数迅速转跌，现货黄金短线转涨。国内方面，国务院批复同意，在北京城市副中心、江苏苏南重点城市等10个地区展开要素市场化配置综合改革试点。海外方面，美国劳工统计局公布最新数据，美国8月CPI同比2.9%，持平预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。整体来看，国内经济基本面仍然偏弱，但海外流动性宽松预计加强和国内科技相关利好持续放出下，指数中期仍有上行空间，市场放量后以震荡偏强看待。集运指数方面，欧线集运指数震荡走弱，现货运价方面，9月下旬MSC现货报价降至大柜1840美金，OOCL报价降至大柜1800美金，CMA报价调降至大柜1920美金。目前9月第三周报价均值大柜1790美金，观察后续马士基wk39开舱报价。运力方面，10月船司陆续公布空班计划，其中MSC共计四个空班，GEMINI联盟仅wk41的由马士基派船的AE1航次空班。整体来看，现货运价依然处于下行趋势，但由于10合约已经提前计入部分降幅，且此前盘面贴水较深，预计维持震荡。铝及氧化铝方面，沪铝主力合约收盘21005元/吨，涨幅0.43%；LME铝收盘2679美元/吨，涨幅2.17%。伦铝大幅上涨，主要受美元走软提振，此前公布的美国数据令投资者对下周美联储将降息更有信心。国内供应端，随着少量置换产能投产，产量微幅增长。消费端，进入传统消费旺季，近期铝下游加工企业开工率持续改善，但由于铝价持续偏强运行，高价对消费有所抑制。库存端，截至9月11日，SMM国内铝锭社会库存62.5万吨，环比减少0.6万吨，下游需求边际转好，铝水比例提高，铸锭量降低，铝锭社库出现下滑。整体来说，9月传统旺季铝价表现整体易涨难跌，目前铝锭社库水平不高，且出现去库迹象，对铝价构成一定支撑，预计短期铝价将维持偏强运行，等待铝消费旺季预期兑现。氧化铝基本面预计维持过剩格局，且近期仓单库存连续上行，氧化铝上方承压，预计短期氧化铝期价将承压偏弱运行。铸造铝合金方面，隔夜铸造铝合金主力合约收盘20550元/吨，涨幅0.37%。供应端，多地再生铝企业生产依然受到原料紧张的影响，大型企业订单相对饱满，部分企业因政策调控及环保检查的影响采取减停产措施。成本端，近期部分地区废铝价格调整幅度大，缘系政策落地尚未得到进一步证实，市场供应紧缺程度加剧，部分利废企业为保证生产不得已抬高原料回收价格。需求端，进入9月以来，下游消费呈现温和复苏态势，需求持续改善但传统旺季特征尚未完全显现。库存方面，截至9月11日，SMM再生铝合金锭社会库存5.38万吨，环比增加1.36万吨，维持累库趋势。整体来看，短期成本支撑及政策扰动或继续支撑价格震荡偏强，但需求疲软和累库压力将限制上行空间，需关注政策执行情况及旺季需求复苏节奏。锌方面，沪锌主力合约收盘22280元/吨，涨幅0.13%；LME锌收盘2905美元/吨，涨幅0.61%。国内供应面，近期国产矿和进口矿加工费呈分化格局，国内方面因锌价重心持续走低，矿山利润有所压缩，而锌矿需求因北方炼厂冬储逐渐临近而逐渐旺盛，叠加当前国产矿相较进口矿更有价格优势，国产矿加工费出现小幅下调；冶炼端，9月部分地区冶炼厂将进行检修，SMM预计9月整体产量将有所下调。消费端，上周SMM锌下游周度开工率调研显示仅压铸锌合金和氧化锌开工率小幅上行，镀锌则因北方环保限产扩大影响而开工率下行，整体来说锌下游需求表现依然较弱。库存端，截至9月11日SMM国内锌锭社会库存15.42万吨，环比增加0.21万吨，国内社库持续累库。综合来看，国内锌基本面供强需弱格局未改，后续仍需关注宏观情绪变动，预计沪锌短期将延续承压震荡走势。碳酸锂方面，碳酸锂主力合约收盘71000元/吨，涨幅0.40%。供应端，枧下窝矿区复产之前，锂云母供应难有较大提升，短期锂云母端提锂维持减量；但锂辉石提锂供应增加有效弥补缺口，整体来看供应压力依然较大。消费端，下游储能端整体需求旺盛，三元材料9月排产略有下滑，头部电芯厂需求出现两级分化，一边是受纯电重卡项目不断推进以及传统车销旺季“金九银十”的带动下，动力电芯排产有明显增量，带动材料订单增量；另外一边排产计划则出现小幅调整。库存端，截至9月4日，SMM碳酸锂周度库存为14.01万吨，环比减少0.10万吨。整体来看，枧下窝复产工作推进，短期供应扰动风险排除，继续关注江西矿区的矿证合规进展。目前碳酸锂基本面呈供需双增格局，基本面保持相对稳定，预计碳酸锂短期将以震荡偏弱走势为主。能化方面，原油、燃料油、聚酯、尿素、天然橡胶、塑料、聚丙烯、甲醇，均受到不同因素的影响而呈现不同的走势。农产品方面，豆粕、菜籽类、棕榈油、豆油、养殖、玉米、棉花、白糖，均受到不同因素的影响而呈现不同的走势。

关键观点总结

关键观点1: 宏观经济金融

美经济数据助长降息预期，美股指和美债收益率反应强烈，国内外经济基本面仍需改善。

关键观点2: 集运指数

欧线集运指数震荡走弱，现货运价和运力情况显示市场供需状况。

关键观点3: 有色市场

铝及氧化铝、铸造铝合金、锌、碳酸锂等有色金属市场受到供需和宏观经济因素影响，呈现不同走势。

关键观点4: 能化市场

原油、燃料油、聚酯、尿素、天然橡胶、塑料、聚丙烯、甲醇等能化产品受到不同因素影响，市场走势各异。

关键观点5: 农产品市场

豆粕、菜籽类、棕榈油、豆油、养殖、玉米、棉花、白糖等农产品受到供需和宏观经济因素影响，呈现不同走势。