前瞻｜美股软件板块困境何时反转？

主要观点总结

本文分析了美股应用软件板块的疲软表现以及“AI吞噬软件”论调的底层原因，探讨了AI对软件产品形态、市场竞争格局、行业价值分配结构的影响。文章指出，宏观动荡和AI导入缓慢共同导致美股应用软件板块年初以来的疲软，而AI威胁更多停留于叙事层面。结合宏观预期、AI进展等因素，判断美股软件板块当下面临的市场特征与2024H2相似，降息和关税落地带来的宏观预期企稳以及AI收入的逐步体现将促使软件板块复制2024H2的反弹走势。在结构上，优选市场预期计入严重不足的应用软件板块，并关注基础软件、信息安全中的高成长个股。

关键观点总结

关键观点1: 美股应用软件板块年初以来的疲软表现及原因

高波动环境抑制企业传统软件支出，短期经济滞胀风险共同形成压制。初创企业加速布局应用端，传统厂商稳步推进，但AI相关收入未明显体现。同时，“AI吞噬软件”的叙事发酵，导致市场对传统软件企业的担忧升温。

关键观点2: AI算法进展及影响

海外大模型迭代速度提升，智能水平亦在不断提高。但头部大模型在编程场景中仍只能协助解决难度较低问题，无法完成创新性任务。另外，尽管AI算法取得进展，但距离真正的AGI仍有漫长距离。

关键观点3: AI如何影响软件板块

数据+行业知识构成应用软件核心壁垒。AI时代混合定价占比将不断提升。AI对应用软件、基础软件和信息安全软件产生不同影响，如促进基础软件中的数据层、运维层发展，增加基于AI的安全运营需求等。

关键观点4: 未来展望与投资策略

宏观环境、板块业绩周期与2024H2相似，预计企业客户在上半年受抑的IT支出有望在下半年逐步释放，推动软件企业传统业务回升。同时，结合宏观预期、AI进展等因素，优选市场预期计入严重不足的应用软件板块，并关注基础软件、信息安全中的高成长个股。