主要观点总结
招商基金固定收益投资部总监刘万锋分享了债券投资的经验和看法，他表示，债券投资看似简单，其实蕴含着很高的难度。他将债券投资分为三个阶段，每个阶段对应的收益来源不同。他认为，债券市场的投资变得越来越复杂后，更需要具备常识思维，对于不太合理的现象要多思考。今年开年后的长端利率进一步下行，背后反映的是机构抱团。展望2025年，刘万锋认为两大问题成为今年的主要矛盾：投资者能否接受当前较低的债券收益率；机构负债端成本和资产端收益率的倒挂如何解决。他认为今年债券市场难以复制去年的高收益率，不能预期太高。刘万锋还表示，招商基金固收团队通过充分的讨论形成最终对市场的判断和相对应的投资策略，这样的成长历程，也让他坚信团队的重要性远远高于个人。他强调，无论是组合的信用风险下沉、还是久期和杠杆水平，都是用比较保守的方式对待，也不希望过度参与市场博弈。
关键观点总结
关键观点1: 债券投资难度
刘万锋表示，债券投资看似简单，其实蕴含着很高的难度，需要对宏观增长模式的变化和纯债资产的波动有深刻的认识。
关键观点2: 债券投资阶段
刘万锋将债券投资分为三个阶段，每个阶段对应的收益来源不同，包括利率周期、经济周期和政策周期中的赚钱方式。
关键观点3: 投资复杂性
刘万锋认为，债券市场的投资变得越来越复杂后，更需要具备常识思维，对于不太合理的现象要多思考。
关键观点4: 市场变化与机构抱团
今年开年后的长端利率进一步下行，背后反映的是机构抱团现象，任何资产在过度抱团后，自然会出现瓦解。
关键观点5: 2025年主要矛盾
刘万锋认为，今年债券市场面临的主要矛盾是投资者能否接受当前较低的债券收益率和机构负债端成本和资产端收益率的倒挂问题。
关键观点6: 团队决策与保守策略
刘万锋强调，招商基金固收团队通过集体决策制模式，形成最终对市场的判断和相对应的投资策略。他个人更倾向于保守的投资方式，注重组合的稳健性和长期收益。
文章预览
导读：债券投资看似简单，其实蕴含着很高的难度。一方面，宏观增长模式的变化，会对债券的定价产生很大变化。另一方面，看似波动较低的纯债资产，也会在某些阶段出现较大回撤。 招商基金固定收益投资部总监、基金经理刘万锋，管理时间最长的招商双债增强在每一个年度都实现了正收益，而且也获得过包括明星基金奖在内的多个业内大奖。刘万锋对于宏观范式的变化有深刻的洞见，他把债券投资分为三个阶段，每一个阶段对应的收益来源不同。 第一个阶段是2008到2020年的通胀周期主导下的利率通胀增长模式。在这个过程中，经济增长主要通过重资产模式主导，各行各业都出现了杠杆率的快速上升，呈现了比较大的经济周期波动。 这个阶段或是债券市场的“黄金时间”，投资收益策略百花齐放。不仅可以把握利率债的大波段机会，也能挖
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