【招银研究|海外宏观】超预期回落——美国CPI通胀数据点评（2025年11月）

主要观点总结

本报告主要分析了11月美国CPI通胀数据远低于市场预期的原因以及其对市场的影响。报告指出，CPI同比增速降至2.7%，核心CPI同比增长2.6%，为2021年3月以来的最低水平。同时，商品通胀见顶回落，住房服务通胀回落幅度可能被高估，但下行趋势未变。其他服务通胀也普遍放缓。报告还提到了统计数据失真、美股震荡、高利率与高房价、就业市场转冷等因素对通胀的影响。最后，报告提出了相关的策略建议。

关键观点总结

关键观点1: 美国CPI通胀数据意外下降

11月美国CPI通胀数据远低于市场预期，CPI同比增速降至2.7%，核心CPI同比增长2.6%，为近年来最低水平。

关键观点2: 商品通胀见顶回落

报告详细分析了商品通胀回落的原因，包括基数效应、财富效应、关税冲击和统计数据失真等因素。

关键观点3: 住房服务和其他服务通胀普遍放缓

住房服务通胀回落幅度可能高估，但下行趋势未变。其他服务如薪资增速的放缓叠加四季度消费动能趋弱，导致非房服务通胀进一步软化。

关键观点4: 数据解读复杂性增加

由于统计数据失真、美股震荡、高利率与高房价、就业市场转冷等因素，市场在对通胀数据的解读上持审慎态度。

关键观点5: 策略建议

报告提出谨慎进行“降息交易”的策略建议，并分析了美股、国债收益率、美元汇率等相关市场的走势。