信用 | 短久期，黄金坑

主要观点总结

本文是华西证券关于信用债市场的报告，报告时间2025年2月24日。报告主要描述了近期信用债市场的变化，包括资金面、收益率、利差、成交情况等方面。报告显示，资金面时紧时松，整体偏紧；信用债收益率全线上行，中短久期上行幅度更大；信用利差表现分化；信用债买盘热度继续降温，已经传导至一级市场。此外，报告还提到了不同种类债券的表现，包括城投债、产业债和银行资本债等。最后，报告提醒了可能出现的风险，包括货币政策、流动性、信用风险等方面的超预期变化。

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摘 要   2月17-21日，资金面时紧时松，整体偏紧，信用债收益率全线上行，中短久期上行幅度更大 ，1-2Y AA及以上中短票和1-2Y AA(2)及以上城投债收益率上行11-14bp。 信用利差表现分化， 1-2Y利差普遍小幅走扩1-3bp，而3-5Y AA及以下城投债利差大多小幅收窄，其中4Y收窄3-4bp。 信用债买盘热度继续降温，且已经传导至一级市场。 城投债和产业债成交笔数均环比下降，其中城投债TKN占比由66%降至58%，产业债TKN占比由62%降至60%。发行情绪也有所回落，城投债全场倍数3倍以上占比由64%降至35%，发行成本较1月小幅增加；产业债全场倍数3倍以上占比由23%降至12%，2-3倍占比由39%降至25%。 当前，短久期信用债性价比较高，属于攻守兼备的品种，建议趁着二级抢券行情尚未启动时左侧布局，逐步加大仓位。一方面，随着短久期信用债收益率持续上行，票息性价比提升 ………………………………