【中金固收】需求走低，生产走高，库存累积意味工业品价格承压，仍需政策扶持——2025年9月经济数据分...

主要观点总结

本文总结了2025年9月中国宏观经济数据，涉及消费、投资、房地产、基建、工业生产等多个领域。整体上，经济数据呈现下行趋势，尤其是房地产投资同比降幅超过20%，固定投资同比增速继续下行。文章还分析了经济运行中面临的宏观刺激政策不及预期、居民收支放缓、房地产市场复苏不足等问题。最后，给出了对债市和股市的未来展望。

关键观点总结

关键观点1: 宏观经济数据总体下行

2025年9月，中国经济数据呈现总体下行趋势，尤其是房地产投资同比降幅扩大，固定投资同比增速继续下行。消费方面，随着财政补贴力度减弱，耐用品消费同比增速明显放缓。投资方面，制造业和基建投资同比明显下行。外需方面，虽然出口保持一定韧性，但贸易顺差同比增长放缓。

关键观点2: 经济运行风险增加

中国经济在三季度边际走弱，社会融资余额同比高位回落，基本面有利于债市。然而，宏观刺激政策不及预期、居民收支放缓、房地产市场复苏不足等问题增加了经济运行的风险。此外，四季度外需下行压力可能更大，房地产对经济拖累加大。

关键观点3: 债市和股市展望

随着反内卷预期消退，股市可能进入偏震荡阶段，债市有望回归基本面驱动。四季度，货币政策可能加快放松，尤其是如果美联储继续降息，国内货币放松也会更加顺畅。预计债券市场将更加有利，债券收益率有望明显下行。

关键观点4: 关注配置机会

投资者应关注债券市场的配置机会。同时，注意防范宏观经济政策变化、市场风险偏好提升等潜在风险。