华泰 | A股策略：科技股重估后的接力赛

主要观点总结

上周科技成长板块走势偏强，TMT板块成交额占比一度突破50%，AI应用、机器人等主题板块热度提升。行业估值分化系数快速上升，短期或有再平衡需求。关注调味发酵品、乳制品、白色家电、医药商业等板块。科技成长板块后续仍有热点扩散和内部高低切换的机会。风险提示包括国内政策不及预期和技术发展不及预期。

关键观点总结

关键观点1: 科技成长板块热度继续上行

上周科技成长板块走势偏强，TMT板块成交额占比一度突破50%，AI应用、机器人等主题板块热度提升，当前已触及低性价比区间，但距极限位置仍有距离。

关键观点2: 行业估值分化系数快速上升，短期或有再平衡需求

行业间估值分化系数快速上行，当前来到2010年中位数附近，短期有再平衡需求。前期涨幅较小、估值较低的板块或迎来补涨机会。

关键观点3: 关注结构性行情演绎后的高低切换

全A ERP回落至过去5年均值上方一倍标准差位置，风险溢价有修复空间。关注涨幅较小、估值较低、需求有边际改善的板块，如食品饮料、电力设备、白色家电等。

关键观点4: 关注三大宏观叙事的积极变化

关注政策验证到盈利驱动的过渡阶段，以及低位板块补涨后的结构性行情演绎。关键在于盈利预期能否改善，在地产预期改善、产能周期筑底企稳、科技外部性发挥等宏观叙事积极变化下，能见度有所提升。

关键观点5: 风险提示

国内政策不及预期和技术发展不及预期是主要的风险提示。若以上两个因素出现不利变化，将对市场风险偏好产生影响。