【广发金工】基于隔夜相关性的因子研究

主要观点总结

本报告从隔夜和日间相关性的角度研究股票市场的特征，通过构建选股因子观察隔夜信息在投资组合中的效果。研究背景包括金融市场存在的羊群效应和关联度信息。报告首先介绍了隔夜涨跌幅相关性研究的基本思路，然后进行了实证研究，并构建了选股因子进行回测。最后进行了相关性检验并给出了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 研究背景

报告介绍了金融市场存在的羊群效应和关联度信息，这是研究隔夜涨跌幅相关性的背景。

关键观点2: 隔夜涨跌幅相关性研究思路

报告提出了基于隔夜收益和日间收益构建相关性矩阵，划分领先群组（Leader）和滞后群组（Lagger），并基于此构建交易策略的思路。

关键观点3: 实证研究

报告通过实证研究识别了领先群组和滞后群组，并基于这些群组构建了投资组合。研究发现，A股的领先滞后效应呈现反转效应，即在基于领先群组发出预期看多信号后，空头组合表现相对更加强势。

关键观点4: 因子构建及组合回测

报告基于隔夜信息构建了选股因子，并进行了回测。研究发现，在周频和月频换仓频率下，基于隔夜信息构建的因子效果并不明显，而常规相关性因子表现较好。

关键观点5: 相关性检验

报告对因子进行了相关性检验，发现隔夜日间和常规相关性因子的相关程度相对较低。

关键观点6: 风险提示

报告提示，模型通过历史数据统计、建模和测算的结论与规律在市场政策、环境变化时可能存在失效风险；策略在市场结构及交易行为改变时可能存在策略失效风险。