从人口周期看银行估值系统性提升

广发证券 银行联席首席分析师  王先爽近期银行板块估值系统性修复，核心逻辑我们在2023年7月报告中有详细阐述，特此重发。核心观点本篇报告将从长期人口视角理解政策趋势、经济高质量发展和银行估值提升机遇。学界和市场多将“人口红利”当成我国经济发展优势，也将“人口红利”消失作为未来经济压力的来源。但“人口红利”要分数量红利和质量红利，后者对经济增长和发展有确定正向贡献，单纯人口数量红利对经济发展贡献可能需要分外部环境和发展阶段来看。若外部需求较好，人口数量红利顺利转化为了外汇储备和产业积累（我国1990-2007）；若外部需求不好（2009之后），人口数量红利也是就业压力，基建和地产投资会更容易成为政策抓手，宏观债务效率下降，但基础设施也更加完善。宏观政策压力从稳就业转向养老金缺口。09至21 ………………………………