国海海外·陈梦竹 | 美团-W（3690.HK）2025Q1财报点评：积极应对外卖竞争，静待长期价值...

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事件 : 202 5 年 5 月 26 日公司发布 202 5 Q 1 财报， 202 5 Q 1 实现营收 866 亿元（ YoY+ 18 % ， QoQ -2 % ），营业利润 106 亿元（ YoY+ 103 % ， QoQ +58 % ），净利润 101 亿元（ YoY+ 87 % ， QoQ +62 % ）， Non-GAAP EBITDA  123 亿元（ YoY+ 52 % ， QoQ +7 % ）， Non-GAAP 归母净利润 109 亿元（ YoY+ 46 % ， QoQ +11 % ）。 核心观点 : 整体业绩表现： 202 5 Q 1 营收 高于市场一致 预期，公司核心本地商业 及新业务营收同比稳健增长。 202 5 Q 1 营业利润及经调整净利润均大幅高于市场 一致 预期，主 因核心本地商业经营利润率同比改善，新业务亏损同比显著收窄。 核心本地商业： 202 5 Q 1 核心本地商业营收同比增长 18 % 至 643 亿元， 其中配送服务收入增长主要由于即时配送交易笔数增加及相关补贴扣除项减少，佣金及广告收入增长分别由交易金额及在线营销活跃商家数增加驱动。 2025Q1 核心 ………………………………