Snap核心用户价值未失，广告货币化空间依旧

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股价破发，但中期收入增长可见 我们在 5 月报告《 Snap 预期重置，等待暑假 》中已经指出，在 2 季报之前以及 7-8 月限制股解禁（届时自由流动股占总股本的比例就从目前的 13% 跃升至 96% ）之前，投资者担忧多于希望，股价将呈震荡走势。而近日在一系列负面新闻的影响下，公司股价已下跌至 IPO 价格之下。我们认为， Snapchat 依然是青少年用户最喜爱、活跃度最高的社交平台，基于现有核心用户的货币化空间依然巨大。当前市场预期（尤其是买方预期）已被重置，而受益于品牌广告较强的季节性，公司 2 季报到 4 季报的广告收入，有望符合甚至超过市场预期。而 8 月 31 日之后，限制股将完全解禁。 基于现有核心用户的货币化空间依然巨大 Facebook 对 Snapchat 功能 ………………………………