9月信用，两个方向

主要观点总结

本报告聚焦8月及9月的信用表现，分析了信用债市场的走势、主要买盘情况，以及参与机会。报告指出，在震荡回调市场中，信用品种表现出一定的韧性，银行理财仍是信用债的主要买盘，保险等配置盘贡献重要边际增量。对于9月的信用参与机会，报告提出了调整后的票息资产精选、骑乘收益、超长信用债和科创债ETF等方面的判断。

关键观点总结

关键观点1: 8月信用表现

3-5年期AA及AA-中短票持有期回报整体跑赢其他信用及利率品种；晋能电力、云能投等主体对应期限个券跌幅相对不大；2.5年以内债市品种整体录得正向回报。

关键观点2: 谁在支撑信用二级买盘？

银行理财仍是8月信用债的主力买盘；保险等配置盘贡献重要边际增量；公募基金增持力度相对减弱，但仍有一定的配置需求。

关键观点3: 9月信用参与机会

对后续债市持相对谨慎态度；票息策略成为较好选择；调整后的中短端票息资产、3-5年骑乘增厚收益、超长信用债配置、科创债ETF等是参与机会；风险提示包括城投口径偏差、样本偏误等。