【国金建筑黄俊伟|龙元建设公司点评】Q1业绩超预期，多渠道融资促PPP加速落地

业绩简评公司2017/2018Q1实现营收179/54亿，同增23%/36%，归母净利润6.1/2.2亿，同增74%/81%，Q1业绩大超预期，拟每10股派0.35元。经营分析 PPP业务高速扩张，盈利能力资产质量双提升。1）2017/2018Q1营收179/54亿元，同增23%/36%，归母净利6.1/2.2亿元 ,同增74%/81%，扣非净利4.8/2.1亿元，同增74%/94%，Q1业绩大超预期。2）2017年PPP及BT项目施工/PPP项目投资营收42.34/2.66亿元，同增410%/158%，毛利率12.46%/38%，远高于传统土建施工业务5.3%。3）2017公司综合毛利率8.4%，同减0.08pct，系传统土建施工业务毛利率同减2.6pct，2018Q1为9.6%，同增1pct，PPP业务占比快速提升使得公司盈利能力改善。2）2017/2018Q1期间费率同增0.05/0.07pct至2.69%/3.54%，其中财务费率同增0.07/0.39pct，系为扩张PPP业务借款较多。3）2017 ………………………………