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内容提要 文章对地方债个券估值分档重新拟合建立估值曲线,并对地方债利差与地方债等级利差进行了归因分解。结果显示地方债利差与流动性利差正相关,与信用风险利差呈负相关,具有一定的避险特性。而区域性的城投风险对地方债定价基本没有实质性影响。总体来看,地方债定价的主要驱动因素是市场流动性、期限结构等非信用因素。 引言 地方债作为地方政府发行的债务融资工具,有地方政府财力作保障,因此天然具有违约风险低的特点。以市场最为成熟的美国地方债(Municipal Bond,市场通常称之为市政债)为例,其发展历史已有200余年,存量规模达4.1万亿美元。根据穆迪统计(2023),1970年—2022年美国地方债违约率仅0.08%,考虑回收率后的损失率仅0.026%。从市场定价来看,地方债利差(定义为同期限地方债收益率与国债收益率之差)基本保持
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