中金：测算美债利率的新思路

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点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 自2023年以来，市场一直有个疑问，为何美国利率如此之高，但经济依然维持韧性？ 从结果推演原因，一个直观解释是目前利率可能并不像感觉的那么有限制性。为什么会如此？去年我们引入的融资成本和投资回报率框架能够较好解释这个问题。 这一视角也给了我们测算美债利率的新思路。 一、融资成本与投资回报框架的实践意义 货币政策通过调节融资成本高低来影响信用周期。因此相比简单依据货币周期做推演，融资成本和投资回报是一个更有效的衡量方法与框架。 对总体经济，可以以实际利率和自然利率衡量；对居民部门，租金回报与抵押贷款利率之差领先房屋销售；对企业部门，ROIC与工商业贷款利率领先固定资产投资。目前这些利率基本打平，表明货币政策限制程度不高，这也是为什么降息预期推 ………………………………