【宏观】经济的微观韧性较强——2季度有数据的惯性，3季度很难超预期

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※   2季度处在短周期顶部，工业、地产和农村消费成为主力 2017年的经济韧性较2015年强，政府的逆周期操作熨平波动，短周期迅速循环钝化，所以经济的短周期下行会有上下起伏。消费逐渐代替资本形成成为经济长期驱动因素，其中的农村消费成为亮点。出口的价格贡献多于数量，随着PPI回落，出口贡献会下行。总体来说，2季度处在短周期顶部。 ※   3季度很难超预期，房地产和基建有下行压力 宏观上，投资对于GDP的拉动效果下降。微观上，地产在技术上存在不确定性，在政策导致的融资渠道缩窄情况下，2季度有可能是地产投资高点；地方的基建投资增速下行，在地方政府债务限制的主题下，财政支出难以回升，基建也会下来。总的来说，3季度很难超预期。 ………………………………