不出海，毋宁死

主要观点总结

文章主要围绕医药行业展开，介绍了中药企业面临业绩压力、内需弱外需强的现状，以及医药行业的特殊规律。同时，也提到了Biotech公司估值逻辑的变化，从依赖国内市场转向国际化。此外，还介绍了小野制药的国际化经历以及日本企业海外扩表的趋势。最后，文章指出了制造业海外加速扩表的趋势，并给出了相关案例。

关键观点总结

关键观点1: 中药企业面临业绩压力

中药企业在消费下行趋势中面临业绩压力，大部分主流中药企业都严重降速。受上游中药材涨价、高端消费不景气、药店客流量下滑等因素影响，中药集采动态联动，许多企业面临降价压力。

关键观点2: Biotech公司估值逻辑变化

Biotech公司估值逻辑从依赖国内市场转向国际化，海外市场定价成为重要趋势。部分创新药的出海成为必然趋势，寻求海外市场成为药企越来越重要的基本面。

关键观点3: 小野制药国际化经历

小野制药通过与大型跨国制药公司的合作，实现了大品种License out带来的时间复利。海外子公司营业收入占比逐年上升，显示出国际化的重要性。

关键观点4: 制造业海外加速扩表

制造业企业海外积极布局产业链，对冲国内缩表。日本企业在海外扩张资产负债表，有效对冲国内风险。医药行业的CDMO企业也开始走向海外生产型投资，适当对冲地缘风险。