超长债为何单独下跌，之后呢？｜国盛固收杨业伟团队

主要观点总结

文章讨论了近期超长债在市场中的表现及相关风险，分析了配置型机构对长债的承接能力受到指标约束、公募基金费率改革带来的公募赎回压力上升、保险等机构负债端增速的放缓等因素对超长债的影响。文章还讨论了超长债的相对性价比、组合策略以及风险提示等问题。

关键观点总结

关键观点1: 超长债近期表现及背景

近期超长债出现下跌行情，而中短债基本保持平稳。国债利率波动不一，30年及50年国债利率大幅上升，导致超长债利差大幅度上行，接近9月底和10月初的高点。

关键观点2: 影响超长债表现的因素

配置型机构对长债的承接能力受限，特别是受到△EVE和一级资本比例等监管指标的约束；公募基金费率改革带来公募赎回压力；保险等机构负债端增速放缓，且配置力量更多向股票倾斜。

关键观点3: 超长债的相对性价比与组合策略

虽然面临多重压力，但超长债利率并非无限上升。从资产组合角度看，超长债利差的上升提升哑铃组合的性价比；从绝对收益角度看，超长债利率上升提高其相对其他资产的吸引力。动态来看，目前超长债的下跌会提升其后续吸引力，推进组合向哑铃型转移。

关键观点4: 风险提示

文章提示了基本面变化超预期、货币政策超预期以及测算误差等风险。同时指出，当前超长债的利差水平接近一个标准差上限，短期的风险需要继续观察，等市场企稳后再进行配置。