【兴证固收.利率】基建的边际变化与空间

投资要点与过去几轮稳增长时期的基建投资增速相比，今年基建投资增速回升幅度较为温和，对经济的托底作用较弱。基建投资反弹乏力受几方面因素共同影响1）上半年基本面仍有一定韧性，经济增速在政策目标区间的偏上区域，政策偏向于“保持定力”，稳增长的意愿并不算强。2）今年基建项目资本金不足问题凸显，而专项债可作资本金的新规对于今年基建的效果暂时有限。项目资本金排除债务性资金，仅靠财政表内资金略显吃力。目前来看，将专项债作为资本金的基建案例暂时较少。3）非标融资监管+商业银行风险偏好偏低+地方隐性债务管控，基建项目的配套资金来源很大程度上受限。部分“卡脖子”的因素正在修复：关注3个边际变化1）经济增速已触及政策区 ………………………………