财政“空窗期”的融资有何变化？——2月金融数据解读【财通宏观•陈兴团队】

报告正文受到春节假期错位的影响，2月新增社融和人民币贷款规模较上月均有明显下滑，同比均由多增转为少增。若综合1-2月来看，新增社融和信贷规模均创历史同期次高水平，仅不及去年同期。具体来看2月的社融分项，表内信贷、债券融资和未贴现承兑汇票是主要拖累，首先，开年政府债发行节奏慢于历史同期，财政发力节奏靠后；其次，在贷款成本趋于回落的背景下，企业债券和贷款或出现“跷跷板”效应；最后，企业活性尚显不足叠加假期开票放缓的影响下，2月票据融资和未贴现银行承兑汇票未出现此消彼长的规律，而是双双均录得负增。2月社融存量同比增速大幅下滑至9%，指向信用扩张的速度趋缓。2月居民和企业部门信贷的分化较为明显，具体来看，2月居民部门短贷和中长贷均有减少，同比也双双由多增转为少增；而企业部门贷款为 ………………………………