中信建投 | 量能在高位，修复有空间——2025H1证券行业中报综述

主要观点总结

文章介绍了2025年上半年A股市场的交投活跃，证券行业经营环境向好，其中日均成交额达到1.61万亿元，同比增长62.5%，新发基金等指标也趋于向好，驱动证券行业收入与利润高增长。资本市场交投活跃，证券行业经营环境向好。上半年沪深股基成交额累计实现188.78万亿元，同比+63.87%，日均股基交易额实现1.61万亿元，同比+62.47%。其中，二季度沪深股基成交额累计实现89.23万亿元，同比+59.50%，日均股基交易额实现1.49万亿元，同比+56.84%。2025年上半年各月股票日换手率月度均值为1.75%，同比增加0.47pct。新发基金方面，2025年上半年新成立基金份额实现5,199.04亿份，与上年相比-19.54%，其中新发偏股型基金2,614.21亿份，受益于上半年权益市场交投活跃度的维持，份额同比增加148.88%。2025年上半年券商业绩同比大增，利润弹性明显高于收入弹性。42家上市券商上半年营收合计实现2518.66亿元，同比+11.37%；归母净利润合计1040.17亿元，同比+65.08%。二季度单季营收实现1259.35亿元，同比+0.67%，净利实现518.34亿元，同比+49.95%。自营投资和经纪/两融业务贡献主要增量，投行也回归正增长。证券行业估值尚未达到历史极值，向上空间将伴随业绩增长逐步打开。

关键观点总结

关键观点1: A股市场的交投活跃

2025年上半年A股市场日均成交额达到1.61万亿元，同比增长62.5%，显示出市场的交投活跃。

关键观点2: 证券行业经营环境向好

资本市场的交投活跃为证券行业提供了良好的经营环境，促进了收入和利润的增长。

关键观点3: 券商业绩同比大增

2025年上半年，券商业绩同比实现高增长，利润弹性明显高于收入弹性。

关键观点4: 自营投资和经纪/两融业务贡献主要增量

自营投资和经纪/两融业务成为券商业绩增长的主要驱动力，同时投行也回归正增长。

关键观点5: 证券行业估值尚未达到历史极值

当前证券行业的估值与历史最乐观情形相比还有一定差距，但随着业绩的继续增长，估值有望得到消化，为行业带来上行空间。