固定收益 | 承压与分化——城镇燃气2023年报点评

城镇燃气，一城一企，公用事业，价格联动机制，年报点评在“一城一企”政策的推动下，城镇燃气行业集中度明显提高，行业增速放缓，进入存量博弈时代，样本企业收入和毛利润增速承压，并开始控制增量项目。行业层面，从消费量来看，行业增速下行明显，天然气表观消费量GAGR（年均复合增速）由2015-2019年的12.25%降至2019-2023年的6.50%；从价格来看，2015-2019年和2019-2023年的36城居民天然气价格GAGR分别为1.17%和0.84%。样本企业层面，作为行业中规模较大的企业，样本企业燃气销售收入的GAGR自2015-2019年的10.73%上涨至2019-2023年的18.79%，与全行业天然气消费量和价格增速的叠加表现明显不同，侧面反映行业集中度已提升。但2023年样本企业已开始控制新增项目，当年燃气销售收入和毛利润同比增速仅为3.12%和3.87%，较2020-2022年20%以上的收入增速和6.87%以上 ………………………………